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山东药玻:经营质量出色的优质龙头,关注国企改革

发布时间:2016-08-26    研究机构:广发证券

报告期内,公司实现营收9.71亿,同比增长8.74%,归属净利润8617.00万元,同比增长18.38%。

营收增长主要来自并表影响,实际与去年同期基本持平。

2016年上半年营收同比8.35%,主要原因是今年1月底全资收购的包头丰汇包装、沂源新奥两家关联公司并表影响(两家公司并表收入2237万、5437万元),简单剔除并表影响后,公司实际的营收基本与去年同期持平。

积极优化产品结构,盈利能力稳步提升。

公司业绩保持稳健增长,主要得益于盈利能力稳步提升,上半年毛利率33.14%,同比+3.08pct,主要一是公司积极调整和优化产品结构,逐步减少钠钙玻璃瓶产品,加大耐碱玻璃、一级耐水性玻璃等高端产品布局;二是成本端持续改善。并表增加净利润556万,同时会计估计变更导致减值损失多增加465万,固定资产处置损失976万,剔除并表和非经常损益影响,上半年净利润同比增长26%。

经营质量出色,财务状况优良。

公司2016年上半年经营现金流量净额2.3亿,继续同比大幅增长32.22%,对应是归属净利润8617万的接近3倍;在手现金接近4个亿,没有有息负债;财务状况很优良。

投资建议:给予“买入评级”。

公司是国内医药玻璃制造商龙头,行业竞争力突出,经营稳健;募投布局的中性硼硅药用玻璃市场空间大、盈利能力强,成长空间广阔,公司技术突破替代进口,未来将成为公司新的增长点;同时管理层积极参与定增,成功实施后,持股比例大幅提升,一方面彰显对公司未来发展信心,另一方面也有利于公司未来更好更快成长。预计公司2016-2018年EPS分别为0.67、0.81、1.00(未考虑增发摊薄),给予“买入评级”。

风险提示:宏观经济持续下行,原材料价格大幅上涨,产能投放不达预期

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