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山东药玻:现金流好转明显,期待管理效率提升

发布时间:2013-08-06    研究机构:东方证券

事件

山东药玻(600529)发布2013年半年报,今年1-6月份实现营业收入7.59亿元、同比增长6.47%,实现营业利润8575万元、同比增长3.58%,实现归属于上市公司股东的净利润为6728万元、同比增长6.63%,实现扣非后归属于上市公司股东的净利润为6506万元、同比增长6.09%,基本每股收益为0.26元。

投资要点

模制瓶和丁基胶赛业务有所恢复。分产品来看,上半年模制瓶实现销售收入3.55亿元,同比增长5.75%,棕色瓶实现销售收入1.72亿元,同比略有下滑,丁基胶塞实现销售收入1.09亿元,同比增长33.91%。模制瓶的增长主要得益于一类玻璃模制瓶的贡献,上半年估算一类瓶销售4000余万元,此外丁基胶塞需求明显回升,随着一些落后产能的逐步退出,公司有望逐步受益于市场集中度的提升。

现金流转好迹象更为明显。公司上半年经营活动产生的现金流量净额为10996万元,明显超过半年度净利润,相比今年一季度现金流量净额增加近8300余万元,一方面得益于公司通过提高回款奖励比例等来改革销售激励机制,另一方面反映出公司所处经营局面有明显转好,运转逐步趋于健康。

期待管理效率提升带动经济效益。公司上半年全面推行全员经济责任制,实现职工收入与劳动效率、成本控制、产品成品率等指标挂钩,我们认为这将对公司管理效率的提升意义重大,并最终落实到经济效益的增长。

财务与估值

我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.56、0.64、0.70元,随着管理层开始持股,激励机制欠缺的历史问题得到消除,在目前低市盈率和低市净率的背景下,我们建议投资者关注公司中长线的投资价值,参照历史估值水平给予2013年20倍市盈率,对应目标价11.2元,维持买入评级

风险提示

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申请时请注明股票名称