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山东药玻:药用包材巨头迎来跨越式发展

发布时间:2011-11-14    研究机构:国金证券

投资逻辑

不断创新是公司持续发展的源动力:公司是国内最大的药用玻璃包材制造商,产品由初期的模制瓶不断扩充到目前涵盖模制瓶、棕色瓶、管瓶、丁基胶塞和“一类瓶”等丰富的产品格局;同时公司不断优化产品结构,模制瓶等收入增速远超过产量增速;发达国家药用包材占药品价值的比例在15-25%,国内这一比例不到10%,国内药用包材仍处于产业升级的阶段。

“一类瓶”有望再造一个新药玻:预灌封注射器及卡式瓶等一类玻璃包材是未来药用包装的发展趋势,市场潜力很大;公司是国际第五家、国内第一家掌握一类玻璃生产技术的企业,也是国内唯一获得预灌封注射器及卡式瓶等全套组件注册证的企业;公司“一类瓶”系列产品开始上市销售,将成为公司新的利润爆发点;我们认为,该项目将实现公司的跨越式发展,有望再造一个新药玻。

“一类瓶”业务盈利能力非常强:目前公司正在跟客户做一类瓶的相容性实验,我们预计明年一季度会陆续产生订单;参照BD 的售价和山东威高的数据,我们预计公司预灌封注射器量产后毛利率有望达到60%,远高于目前公司整体30%左右的毛利率;

医药包装“十二五”规划出台在即:《规划》指出未来五年将重点发展I 级耐水药用玻璃制品、预灌封注射器等八种包材;同时《规划》将提高行业准入门槛,制定行业标准化战略,培育具有国际竞争力的医药包装企业。

传统业务结构继续优化,产能有所扩张:公司年产30亿只模制瓶的新生产线投产,并淘汰两条小生产线,继续优化模制瓶产品结构;同时,在旺盛需求拉动下,公司棕色瓶再次扩产5亿只/年,总产能将达到20亿只/年。

投资建议

公司是国内药用玻璃包材的巨头,传统产品一直牢牢占据国内市场的绝对主导地位;“一类瓶”实现上市销售,将有望再造一个新药玻。我们认为,此时是投资公司的好时机,可以分享公司跨越式发展带来的机会。

我们预计公司 2011-2013年的EPS 分别0.602元、0.776元和0.983元,给予公司未来6-12个月20元目标价位,相当于25x12PE

风险

抗生素产业相关政策影响模制瓶的需求量;

公司申请高新技术企业的优惠税率未在 2011年内实施;

申请时请注明股票名称