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山东药玻:业绩保持高速增长,产品提价效果初显

发布时间:2017-11-02    研究机构:财富证券

三季度业绩增速继续提升,预计全年业绩保持高增长。公司前三季度营收增速为17.75%,同比提升7.30pct.,营收增速处于稳步提升阶段;前三季度的毛利率为32.35%,比去年同期下降0.59pct.,毛利率略微下降的主要原因可能是今年上游原材料价格上涨;公司前三季度的销售费用率为8.01%,同比下降1.45pct.,销售费用率自2016年开始呈下降趋势;管理费用率为8.85%,同比提升1.57pct.,主要是公司今年进一步增加了研发费用;财务费用率为0.6%,与去年同期持平;前三季度净利润率为11.71%,同比提升2.79pct.,净利润率的提升主要是由于今年公司资产减值占比比去年同期减少2.06pct.和营业外支出占比比去年同期减少1.01pct.。归属上市公司股东净利润增速为53.62%,同比提升39pct.,净利润增速大幅度提升是因为母公司在2017年4月20日才取得高新技术企业税收优惠而在去年同期还未获得该税收优惠;扣非归母净利润增速34.15%,同比提升11.33pct.。按单季度业绩分析,公司第三季度营收、净利润及扣非净利润分别为5.55亿元、0.67亿元、0.63亿元,同比增速分别为16.36%、54.20%、35.19%,增速同比分别提升2.26pct.、46.32pct.、27.55pct.,三季度净利润和扣非净利润增速的大幅度提升同样是税收差异导致,而在扣除该因素后,公司第三季度业绩依然保持较高增速。预计公司2017年的营收和净利润依然保持高速增长。

细分产品下游需求强劲,产品提价效果初显。公司属于药用玻璃行业的龙头企业,受益于下游行业需求回升及在环保压力下部分竞争对手的退出,第三季度公司的模制瓶、棕色瓶、日化瓶依然保持良好增速。公司在第三季度开始对小规格模制瓶开始进行提价,从而实现第三季度的毛利率同比提升3.14pct.,环比提升2.58pct.。我们看好公司产品的后续提价。

盈利预测与投资评级。预计公司2017-2019年营业收入将分别达到24.38亿元、29.14亿元、35.11亿元,净利润分别2.82亿元、3.36亿元、4.15亿元,EPS分别为0.93元、1.11元、1.37元。目前公司股价对应2017-2019年PE分别为24、20、16。参考同行业平均估值且看好公司在行业内的龙头地位以及后续产品一级玻璃瓶的市场前景,给予公司2018年25-30倍PE,6-12个月合理区间为25-28元。首次给予公司“推荐”评级。

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