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建筑材料行业:用中线逻辑抵御短期风险

发布时间:2017-01-15    研究机构:广发证券

行业观点:

本周水泥和玻璃价格小幅下跌,库存小幅上升,但仍保持较低水平, 今年春节较早,1月份应是行业最淡季(气温最低月份叠加过年),而目前情况显示“暖冬”现象明显,体现在两个方面,一方面这个冬天气温比较暖和,另一方面这个冬天“淡季不太淡”。

为什么会“淡季不淡”,实际上我们前期已经详细分析过,从基本面角度来看,虽然房地产销售已经进入下行周期,我们“两个不悲观”,一来地产销售下行传导到下游下行需要一定时间,从以往经验来看,我们判断2017年下半年建材行业会感受到下行压力,对上半年需求我们并不悲观, 仍有望延续2016年趋势,二来对于2017年全年来看,就算下半年有下行风险,参考2013-2014年周期,我们并不悲观,下行风险有限。从投资角度来看,基本面不悲观意味着向下风险有限,但是由于领先指标--房地产销售,进入下行周期,中线逻辑/预期有瑕疵,意味着估值向上有天花板, 综合来看,我们整体仍维持“中性”观点,当然这是基于需求判断基础上, 2017年我们预留一个口子,需要观察水泥/平板玻璃“去产能”政策变化, 若出台强力、能改变中线供给的政策,我们会及时调整观点。

在目前风险偏好下降、行业基本面缺乏中线趋势的情况下,我们更应自下而上,选择“有中线逻辑”、“慢就是快”的品种。我们继续坚定看好周期底部拐点品种冀东水泥;山东药玻(600529)目前对应2017年25倍PE/30%增速,随着治理结构调整(国企改革)、新产品布局,未来具备持续好转的基础,看好中线投资机会。

水泥行业: 2017年1月9日至1月13日,全国水泥平均价格环比-0.6%,华北、东北、中南、西北地区价格环比持平,华东地区-1元/ 吨,西南地区-6元/吨;水泥库存:全国水泥库存环比下降0,62%,华东地区下降1.83%,中南地区下降0.95%,西北地区上升0.77%,其他地区环比持平;秦皇岛中转地煤价(山西优混-10、大同混煤-10、山西大混-10),其余各地区煤价较上周持平。

玻璃行业:2017年1月9日至1月13日,全国均价-0.25元/重箱, 主要城市涨跌幅[-1.05,+0.35]元/重箱,其中北京-0.80元/重箱,广州-0.20元/重箱,秦皇岛+0.35元/重箱,上海-0.15元/重箱,西安-0.30元/重箱,济南-0.05元/重箱。1月13日总产线356条,环比不变。

风险提示:宏观经济继续下行,新投产能超预期。

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